Los esfuerzos del gobierno federal para apoyar a Pemex "representan un bienvenido esfuerzo para mejorar la narrativa sobre México", sin embargo desde la perspectiva de Citibanamex "se quedan cortos para mejorar significativamente la situación financiera" de la petrolera.
La institución financiera explicó que el involucramiento de la dependencia es bienvenido, dado que implica que reconocen la importancia de proveer medidas concretas y coherentes para ayudar a la compañía; sin embargo consideró que esto debe ser complementado por un plan de negocios detallado por parte de Pemex.
El proyecto tendría que cubrir de manera prominente y exhaustiva temas fundamentales como reconsiderar sus planes de farm-outs, fortalecer la gobernanza interna, delinear medidas para incrementar la eficiencia e invertir en capital humano.
Citibanamex señaló en particular el compromiso de Hacienda para seguir colaborando con todos los miembros del Consejo Administrativo de Pemex y fortalecer la gobernanza corporativa de la compañía "es algo positivo, sobre todo dado que va en contra de algunas propuestas recientes por parte de legisladores de Morena que atentaban con debilitar el Consejo y robustecer aún más los vínculos entre Pemex y el gobierno federal.
"Sin embargo, consideramos que el gobierno federal no debe menoscabar la importancia de presentar mayores detalles sobre las implicaciones fiscales de cualquier apoyo a Pemex", señala en una nota titulada El apoyo del gobierno federal a Pemex, lejos de ser una bala de plata.
La Secretaría de Hacienda anunció el lunes por la noche medidas para apoyar a Pemex:
1. Incrementar el límite para la deducción de costos relacionados con proyectos para la exploración y producción (E&P), cuyos beneficios fiscales se incrementarían anualmente entre 2019 y 2024 para el volumen actual de producción de Pemex de 90 mil barriles por día.
Hacienda estima que ello liberaría recursos a la compañía por 11 mmp por año, lo que deberá destinarse exclusivamente a E&P.
2. Diseñar un régimen fiscal especial para proyectos con recuperación secundaria y terciaria, cuyo objetivo es incrementar la producción de los campos maduros ya existentes.
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En este sentido, Citibanamex dijo que las medidas propuestas por sí mismas son insuficientes para fortalecer la hoja de balance de la compañía, mucho menos para incrementar su capacidad productiva en el mediano plazo.
"Pensamos que para satisfacer los ambiciosos planes de producción de la administración de AMLO, la inversión en capex destinada a E&P debería adicionar alrededor de 4-5mmd por año, i.e., un monto mayor en un orden de magnitud en comparación con lo anunciadó.
Además, "pensamos que el régimen fiscal de Pemex no es necesariamente la causa principal de sus tribulaciones: un régimen fiscal especial para incentivar la actividad en campos marginales y que no producen ha estado en vigor desde 2009, sin éxito".
Para Citibanamex, suponiendo que el apoyo proporcionado por Hacienda fuera suficiente para alterar positivamente las proyecciones del balance fiscal de Pemex, el mercado podría verse satisfecho en el caso que el dinero recibido por la compañía efectivamente se destinara a inversión en E&P, dado que el rendimiento correspondiente justificaría ese curso de acción.
"Sin embargo, a la luz del estado en el que se encuentra Pemex actualmente, destinar recursos adicionales a la compañía podría implicar una exposición fiscal innecesaria para el gobierno". finalizó.
LVM