Los rendimientos de la deuda del gobierno de EU a largo plazo estuvieron a punto de alcanzar el jueves su nivel más alto desde 2007, ya que los inversores aumentaron las apuestas de que la Reserva Federal tendría éxito en lograr un aterrizaje suave, evitando una recesión, al tiempo que mantiene un control sobre la inflación con tasas más altas.
La venta masiva de bonos —los rendimientos aumentan a medida que caen los precios— se reflejó en los mercados europeos, donde los rendimientos de los bonos del gobierno británico a 10 años alcanzaron su nivel más alto desde 2008 y el equivalente alemán alcanzó niveles no vistos desde 2011.
Los bancos centrales de ambos lados del Atlántico han mantenido una postura de línea dura incluso cuando las presiones inflacionarias disminuyeron, dejando a los inversores preocupados por la posibilidad de que la Fed y otros organismos no permitan que las tasas bajen en el corto plazo.
El miércoles, en las minutas de la última reunión de la Fed se muestra que los miembros del comité de mercado abierto ven “riesgos significativos al alza para la inflación, lo que podría requerir un mayor endurecimiento de la política monetaria”.
Dillon Lancaster, gestor de carteras de TwentyFour Asset Management, dijo que los inversores se siguen debatiendo sobre cómo reaccionarían los bancos centrales si consiguen un “aterrizaje suave” en el que la actividad económica se desacelerara solo gradualmente.
“La pregunta que nos hacemos es si se llega a una situación en la que la inflación está bajo control y el desempleo se mantiene en niveles muy bajos, ¿qué hacen los bancos centrales?”, dijo Lancaster. “¿Mantienen las tasas más altas durante más tiempo y los rendimientos a largo plazo tienen que subir un poco más?
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzaron 4.328 por ciento, 0.07 por ciento más en el día y justo por debajo del máximo intradía del 4.3354 que se alcanzó en octubre pasado. Sin embargo, medidos sobre una base diaria —utilizando un único precio de referencia, como lo hacen muchos gestores de fondos— alcanzaron 4.2939 por ciento, su nivel más alto desde noviembre de 2007.
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La rentabilidad de los bonos del gobierno británico a 10 años aumentó más de 0.1 puntos porcentuales, hasta 4.75 por ciento, mientras que los bunds alemanes (los bonos del gobierno alemán) ofrecían 2.71 por ciento, 0.06 puntos porcentuales más.
El aumento de los rendimientos pesó sobre las acciones, y el Nasdaq Composite de tecnología cayó 1.2 por ciento, mientras que el S&P 500 cedió las ganancias iniciales para cerrar con una caída de 0.8 por ciento .
“No importa si cree que la Fed realizará o no la inclinación de las actas de la Fed”, dijo Stephen Innes, socio gerente de SPI Asset Management. “El hecho es que los rendimientos a 10 años se están disparando, y en el libro de jugadas moderno para los operadores del mercado de valores, eso son malas noticias en varios niveles”.
Una serie de datos económicos de los últimos meses indica que la economía estadunidense se mantiene robusta incluso cuando la Fed llevó a las tasas de interés a máximos de 22 años.
Y sumándose a la lista, el Philadelphia Fed Manufacturing index (el índice de fabricación de la Fed de Filadelfia) subió a 12 en agosto, desde menos 13.5, y muy por encima del consenso de menos 10, marcando su primera lectura positiva en un año. Las lecturas por encima de cero significan que la mayoría de los encuestados informaron de una expansión general de la actividad de fabricación.
Los inversores advierten de que los rendimientos estadunidenses podrían subir aún más, ya que la economía de EU se mantiene fuerte, con niveles muy bajos de desempleo.
Sin embargo, hasta este mes los rendimientos de los bonos a 10 años habían tenido dificultades para mantenerse por encima de 4 por ciento, un nivel común antes de la crisis financiera de 2008, pero no desde entonces.