Los grandes administradores de activos están acudiendo en masa a los bonos y divisas de América Latina atraídos por las altas tasas de interés de la región, la baja inflación y las economías más resistentes de lo que muchos esperaban.
América Latina alberga cinco de las ocho monedas con mejor rendimiento del mundo este año, que se han beneficiado de la actuación temprana y decisiva de los bancos centrales de la región al aumentar las tasas y mantenerlas altas incluso cuando la inflación retrocede. Los rendimientos totales de los bonos locales también se han disparado por delante de sus pares de mercados desarrollados, ya que los rendimientos ajustados a la inflación abultados llaman la atención de los inversionistas.
“Con cada mes que pasa, el rendimiento real es cada vez mayor”, dijo Paul Greer, gerente de cartera de deuda y divisas de mercados emergentes en Fidelity. “Entonces, cada vez más inversionistas quieren poner su dinero en monedas latinoamericanas por ese motivo”.
Greer, cuya cartera está sobreponderada en bonos en moneda local de Brasil, México, Colombia, Perú y Uruguay, dijo que tanto para la deuda pública como para la exposición cambiaria, América Latina es “el lugar para estar”. Una excepción, dijo, es Argentina, a la que se le ha cortado el acceso a los mercados internacionales después de un incumplimiento de pago de la deuda y donde la inflación supera ciento por ciento.
Los bancos centrales de América Latina tomaron la acción más rápida y decisiva a escala mundial cuando las presiones inflacionarias aumentaron a raíz de la pandemia, lo que ayudó a contener el crecimiento de los precios mucho más rápido que en otras regiones.
Pero las altas tasas no han sofocado el crecimiento económico. Brasil y México, las dos economías más grandes de la región por su producto interno bruto (PIB) y las más populares entre los inversionistas internacionales, superaron los pronósticos de crecimiento en el primer trimestre de este año, lo que llevó a los economistas a elevar sus proyecciones para fin de año.
En Brasil, el símbolo de los aumentos tempranos y agresivos, la inflación anual está ahora por debajo de 4 por ciento, frente a más de 13 por ciento en esta época el año pasado, mientras que las tasas de interés se han mantenido altas en 13.75 por ciento desde agosto de 2022. En México, las tasas se han mantenido en 11.25 por ciento desde marzo y la inflación general cayó a 6 por ciento en mayo.
“En lugares como Brasil o México, ahora estamos hablando de rendimientos reales de 6 y 4 por ciento, según las expectativas de inflación, lo cual es un argumento convincente para agregar a esas monedas”, dijo Iain Stealey, director de inversiones de renta fija global en JP Morgan Asset Management.
“¿Es un comercio lleno de gente? ¿Todos se han metido en eso? No creo que ese sea el caso todavía”, dijo Stealey, y agregó que la propiedad extranjera de bonos de mercados emergentes locales aún es baja después de la pandemia y que los inversionistas de activos múltiples “aún no se han mudado a la deuda de mercados emergentes”.
Parte de la razón por la que los inversionistas están regresando a América Latina es que los nervios del mercado sobre los gobiernos de izquierda en Brasil, Chile, Colombia y Perú se han calmado por la falta de mayorías en el Congreso que los ha dejado incapaces de implementar muchas de sus políticas.
Y los bancos centrales han mantenido su independencia, ignorando los llamados del presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, y el de México, Andrés Manuel López Obrador, para reducir las tasas de interés, bajo el argumento de que sofoca el crecimiento económico.
“A pesar de todas las fanfarronadas de los políticos, no ha afectado las decisiones del banco central”, dijo Geoffrey Yu, estratega senior de divisas de BNY Mellon.
Yu dijo que otra razón del éxito de las monedas y bonos latinoamericanos en 2023 fueron los años en que los inversionistas extranjeros evitaron la región. “Prácticamente no ha habido posicionamiento, por lo que es un intercambio fácil. Es un buen momento para comprar bonos antes de que los bancos centrales comiencen a recortar las tasas”.
La preocupación para los inversionistas de divisas ahora es que el repunte se agote a medida que los bancos centrales comiencen a recortar las tasas antes que otras regiones. Chile está a punto de comenzar a bajar este mes, dicen los inversionistas, seguido por Perú y Brasil en agosto y Colombia y México a fin de año.
Daniel Ivascyn, director de inversiones de Pimco, dijo: “En estos niveles tenemos un poco menos de convicción en el peso (mexicano), que ha tenido una combinación de desempeño muy sólido y volatilidad baja”.
Sin embargo, añadió que los bonos en México y Brasil “están empezando a verse interesantes” a medida que la inflación retrocede y se acerca la perspectiva de recortes de tasas. “Entienden el costo de retrasarse en la inflación. Al menos existe la oportunidad de un desempeño más sostenido”, dijo.
Si bien algunos inversionistas dicen que el peso mexicano comienza a verse sobrevaluado, si los bancos centrales reducen las tasas poco a poco, las monedas de la región podrán funcionar bien. Greer afirmó que sigue apostando en las principales monedas sudamericanas porque “la inflación seguirá cayendo más rápido de lo que los bancos centrales se atreverán a recortar las tasas de interés”.
México, en particular, tiene algunas ventajas estructurales atractivas a largo plazo, como beneficiario clave de la “acogida amiga” de empresas estadunidenses fuera de China a mercados laborales más cercanos y de menor costo, y un aumento en las remesas impulsadas por un mercado laboral estadunidense ajustado. También cuenta con una de las finanzas más estables de la región, impulsada por la restricción fiscal en respuesta a la pandemia, pero es uno de los mercados emergentes más sensibles a cualquier desaceleración de la economía de Estados Unidos.
A pesar de los riesgos, Jim Cielinski, jefe global de renta fija de Janus Henderson, asegura que los mercados emergentes y en desarrollo en general “lucen mucho mejor posicionados en conjunto que sus pares de mercados desarrollados”.
“Esperaremos a que el peso mexicano y el real brasileño estén más altos para fin de año”, dijo.