Tres de los cinco integrantes de la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) -Irene Espinosa, Alejandro Díaz de León y Jonathan Heath- votaron en la última reunión de política monetaria por aumentar la tasa de interés de referencia de 4 a 4.25 por ciento, pero Gerardo Esquivel y Galia Borja no estuvieron de acuerdo, su principal argumento fue que las presiones que ha mostrado la inflación son de carácter transitorio.
De acuerdo con la minuta de la reunión de la Junta de Gobierno del Banxico, con motivo de la decisión de política monetaria anunciada el 24 de junio de 2021, la decisión de elevar la tasa de interés se dio en un contexto donde si bien se prevé que los choques que han incidido sobre la inflación son de carácter transitorio, por su diversidad, magnitud y el extendido horizonte en el que han venido afectando a la inflación, pueden implicar un riesgo para el proceso de formación de precios.
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Así, se consideró necesario reforzar la postura monetaria a fin de evitar afectaciones en las expectativas de inflación, así como para lograr un ajuste ordenado de precios relativos y propiciar la convergencia de la inflación a la meta de 3 por ciento. En junio de 2020, la inflación general registró una tasa anual de 5.88 por ciento.
No obstante, Gerardo Esquivel consideró que la decisión de aumentar la tasa de interés fue precipitada, ya que si bien es cierto que la inflación se encuentra significativamente por encima del objetivo del banco central, también lo es que esto se debe fundamentalmente a efectos de base de comparación y a factores del lado de la oferta.
Explicó que esto implica dos cosas: primero, que dichos efectos son de naturaleza transitoria y, segundo, que la política monetaria poco puede hacer frente a ellos, y una explicación similar había sido planteada apenas tres semanas atrás en el Informe Trimestral enero-marzo 2021.
“Por ello, considero que esta decisión sugiere un cambio abrupto en la narrativa, lo que envía la señal de un comportamiento errático y poco predecible por parte del banco (de México). El hecho de que ningún analista anticipara el aumento de la tasa apunta también en esa dirección”, expresó Esquivel.
Por otro lado, añadió, se ha dicho que el aumento en la tasa podría contribuir a anclar las expectativas de inflación, pero este cambio abrupto también podría tener un efecto indeseable y contraproducente sobre la inflación y sus expectativas, al sugerir que los choques son de una naturaleza más permanente, lo que podría incidir negativamente en el proceso de formación de precios.
Por su parte, Galia Borja refirió que la inflación ha mostrado presiones significativas en meses recientes, pero en su mayoría parecen estar asociadas a problemas en la oferta y cambios en patrones de consumo, atribuibles a la pandemia, que sigue siendo el reto más importante.
“Considero que difícilmente se resolverán a través de la política monetaria; es razonable concluir que sean transitorias y disminuyan con el tiempo, siempre que las expectativas de inflación se mantengan bien ancladas. Hasta este momento no hay evidencia de que las expectativas de mediano y largo plazo se hayan visto afectadas ante los choques de la inflación observada y son congruentes con el horizonte en el que opera la política monetaria”, expresó.
Borja añadió que en circunstancias económicas de alta incertidumbre, un endurecimiento no previsible de la postura monetaria podría interpretarse como un cambio en el ciclo y no como un refuerzo de la postura actual, derivando en un estrechamiento aún mayor de las condiciones financieras locales que podría ser contraproducente.
“En mi opinión, y dado el ciclo no tradicional que enfrentamos, la mejor manera de cumplir con nuestro objetivo constitucional es siendo consistentes con nuestra comunicación y enfoque de política monetaria, el cual se ha caracterizado por ser prudente, cauteloso, gradual y predecible”, apuntó.
lvm