No está garantizado que el actual choque inflacionario al que se enfrenta la zona euro vaya a ser más benigno que el episodio de 2022, ya que algunas condiciones iniciales apuntan a mayores riesgos inflacionarios, sostuvieron economistas del BCE en una entrada de blog.
La inflación de la zona euro saltó al 3.2 por ciento el mes pasado, muy por encima del objetivo del 2 por ciento, mientras la guerra en Irán impulsaba con fuerza al alza los precios de la energía, con parte de ese incremento filtrándose ahora al conjunto de la economía a través de los servicios.
Esto ha hecho casi segura una pequeña subida de tipos más adelante este mes, aunque pocos esperan después un endurecimiento agresivo de la política monetaria, bajo la premisa de que las condiciones actuales no favorecen una rápida aceleración del crecimiento de los precios.
Si bien los autores del blog, entre ellos Óscar Arce, director general de economía del BCE, confirmaron esa premisa, sostuvieron que el riesgo estaba más equilibrado.
"Algunos rasgos apuntan ahora a menores riesgos inflacionarios que en 2022", sostuvo el blog, que no representa necesariamente la opinión del BCE. "Dicho esto, varias otras condiciones iniciales señalan ahora mayores riesgos inflacionarios en comparación con 2022".
El choque de precios afecta predominantemente al petróleo, y los precios del gas se han mantenido mucho más bajos, lo que también contiene los precios de la electricidad, con la ayuda de la expansión de la producción de energías renovables.
Además, la demanda de los hogares es más débil, el mercado laboral está más flojo y tanto la política fiscal como la monetaria son más restrictivas que al inicio del último choque, todos ellos factores que limitan un despegue de la inflación.
Sin embargo, el choque actual tiene un carácter más global que el episodio de 2022, lo que eleva el riesgo de una fuerte amplificación no lineal si resultara mayor, más amplio o más persistente de lo que se espera actualmente.
"Un choque global tiene mayores efectos indirectos sobre la inflación, a medida que las presiones de costes se acumulan de forma más amplia a lo largo de las cadenas de valor mundiales", argumentaron los autores. "Esto, a su vez, hace que los precios de importación suban con más fuerza y que el choque de los precios de la energía se transmita con mayor intensidad a la economía interna".
Además, los hogares podrían ajustar más rápidamente su mentalidad a una inflación más alta, dada la experiencia reciente con el repunte de los precios, y los gobiernos también tienen menos margen fiscal para amortiguar el crecimiento de los precios, dijeron.
MVDJ