Los inversionistas extranjeros han retirado fondos de los mercados emergentes durante cinco meses consecutivos, en la mayor racha en registro, lo que pone de manifiesto que los temores de una recesión y el aumento de las tasas de interés ya sacuden a las economías en desarrollo.
Las salidas transfronterizas de los inversionistas internacionales en acciones y bonos nacionales de los mercados emergentes alcanzaron 10 mil 500 millones de dólares este mes, de acuerdo con los datos provisionales que recopiló el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por su sigla en inglés). Con esto, las salidas de dinero en los últimos cinco meses superaron 38 mil mdd, el periodo más largo de salidas netas desde que comenzaron los registros en 2005.
Las fugas de capital hacen que se corra el riesgo de agravar la creciente crisis financiera en las economías en desarrollo. En los últimos tres meses, Sri Lanka cayó en impago de su deuda soberana y Bangladés y Pakistán pidieron ayuda al Fondo Monetario Internacional. Los inversionistas temen que un número cada vez mayor de emisores de los mercados emergentes también estén en peligro.
Muchos países en desarrollo de bajos y medianos ingresos sufren la depreciación de sus monedas y el aumento de los costos de endeudamiento, impulsados por las alzas de las tasas de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos y los temores de recesión en las principales economías avanzadas.
“Los mercados emergentes han tenido un agitado año de locos”, dijo Karthik Sankaran, estratega senior de Corpay.
Los inversionistas ya retiraron 30 mil mdd en lo que va de año de los fondos de bonos en moneda extranjera de los mercados emergentes, que invierten en certificados emitidos en los mercados de capitales de las economías avanzadas, de acuerdo con JP Morgan.
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Los bonos en moneda extranjera de al menos 20 mercados fronterizos y emergentes operan con rendimientos por encima de 10 puntos porcentuales de los de los instrumentos del Tesoro estadunidense comparables, según datos de JP Morgan cotejados por Financial Times. Los diferenciales a niveles tan altos suelen considerarse un indicador de graves tensiones financieras y riesgo de incumplimiento de pago.
Marca un fuerte cambio de opinión respecto a finales de 2021 y principios de 2022, cuando muchos inversionistas esperaban que las economías emergentes tuvieran una fuerte recuperación de la pandemia. Hasta abril de este año, las monedas y otros activos de estos mercados exportadores de materias primas, como Brasil y Colombia, tuvieron un buen comportamiento gracias al aumento de los precios del petróleo después de la invasión de Rusia a Ucrania.
Pero los temores a la recesión y la inflación, los agresivos aumentos de las tasas de interés en EU y la desaceleración del crecimiento económico en China hace que los inversionistas se retiren de los activos de los mercados emergentes.
Jonathan Fortun Vargas, economista del IIF, dijo que los retiros transfronterizos fueron generales en los mercados emergentes; en episodios anteriores, las salidas de una región se vieron equilibradas por las entradas en otra.
Los analistas también advirtieron que, a diferencia de episodios anteriores, hay pocas perspectivas inmediatas de que las condiciones mundiales se vuelvan a favor de los mercados emergentes.
“La posición de la Fed parece ser muy diferente a la de ciclos anteriores”, dijo Adam Wolfe, economista en Absolute Strategy Research. “Está más dispuesta a correr el riesgo de una recesión en EU y a desestabilizar los mercados financieros para bajar la inflación”.
También hay pocas señales de recuperación económica en China, el mercado emergente más grande del mundo, advirtió. Esto limita su capacidad para impulsar una recuperación en otros países en desarrollo que dependen de ella como mercado de exportación y fuente de financiamiento.
“El sistema financiero chino está sometido a la presión de la crisis económica del año pasado, lo que limita la capacidad de sus bancos para seguir refinanciando todos sus préstamos a otros mercados emergentes”, dijo Wolfe.
Mientras, el incumplimiento de pago de la deuda externa de Sri Lanka hizo que muchos inversionistas se pregunten cuál será el próximo deudor soberano que entre en reestructura.
Los diferenciales de los bonos del Tesoro de Estados Unidos respecto a los extranjeros emitidos por Ghana, por ejemplo, aumentaron más del doble este año, ya que los inversionistas toman en cuenta el creciente riesgo de incumplimiento de pago. Los altos costos del pago de intereses de la deuda están erosionando las reservas de divisas de Ghana, que pasaron de 9 mil 700 millones de dólares a finales de 2021 a 7 mil 700 mdd a finales de junio.
De seguir así, “en cuatro trimestres las reservas de repente se van a ubicar en niveles en los que los mercados realmente empezarán a estar preocupados”, dijo Kevin Daly, director de inversiones de Abrdn.
Los costos de endeudamiento de los grandes mercados emergentes, como Brasil, México, India y Sudáfrica, también aumentaron este año, pero en menor medida. Muchas de las grandes economías actuaron pronto para luchar contra la inflación y poner en marcha políticas que las protejan de las conmociones externas.
El único gran mercado emergente que preocupa es Turquía, donde las medidas del gobierno para apoyar la lira mientras se niega a subir las tasas de interés tienen un alto costo fiscal.
Sin embargo, otras grandes economías emergentes se enfrentan a presiones similares, agregó Wolfe: “La dependencia que hay del financiamiento de la deuda significa que, eventualmente, los gobiernos tienen que suprimir la demanda interna para controlar las deudas, corriendo el riesgo de una recesión.
Fortun Vargas dijo que hay pocas posibilidades de escapar de la venta masiva. “Lo que sorprende es la fuerza con la que cambió el sentimiento”, añadió.
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