¿Cuál es la mejor manera de gastar 9 mil millones de libras? De acuerdo con Ivan Menezes, el director ejecutivo de Diageo desde hace mucho tiempo, es en acciones de la compañía.
El grupo destilero dijo que reanudará su programa de retorno de efectivo, que entró en pausa al comienzo de la pandemia el año pasado. El crecimiento de utilidades que superó los pronósticos en el año a la fecha justificó la reanudación de las recompras de acciones, que llegó aproximadamente un año antes de lo que habían pronosticado los analistas. Los accionistas pueden esperar que regresen otros 3 mil 250 millones de libras para mediados de 2024, además de más de 5 mil 750 millones de libras que gastó Diageo en recompras en los cuatro años anteriores.
Las recompras están de moda gracias a una sorprendente temporada de resultados del primer trimestre. El comercio excepcional después de los confinamientos se combinó con condiciones de crédito fáciles y una perspectiva incierta para favorecer a las recompras, que son mucho más fáciles que los dividendos.
Hasta el momento, Wall Street es el que establece el ritmo •las compañías estadunidenses gastaron un récord de 484 mil millones de dólares (mdd) en recompras de acciones en los primeros cuatro meses de 2021, según Goldman Sachs• pero sus pares europeos de todos tamaños ahora siguen el ejemplo.
La próxima ola de retornos de efectivo promete una especie de compensación después de que la pandemia le dio a las empresas europeas una excusa para reiniciar los dividendos ordinarios. Históricamente en Europa se le da prioridad a un rendimiento de dividendos grande y relativamente confiable; a esto se responsabiliza por la falta de inversión corporativa en comparación con EU, que se manifiesta tanto en un poder relativo de adquisiciones y gastos de capital como en una proporción de las ventas.
¿Darle prioridad a las recompras sobre los dividendos puede hacer que las compañías europeas sean más ágiles y oportunistas? Es una idea contraria a una de las críticas más comunes presentadas por el tipo de inversor que habla sobre recompras como una forma de manipulación de acciones.
Las recompras no son otra cosa que drenar el efectivo que de otra manera estimularía el crecimiento económico, argumentan. El trabajo de la administración es encontrar oportunidades de inversión, no especular sobre cuándo sus acciones están subvaloradas.
El Dato...35%
Subieron las acciones de Diageo, después de registrar un repunte desde el mínimo de marzo de 2020
Otras quejas comunes incluyen la falta de una divulgación clara en torno a la emisión de nuevas acciones para los bonos de los empleados. Mientras se les pide a los inversionistas que crean en el hipotético beneficio futuro de intercambiar su efectivo por una cantidad reducida de acciones, los directores tienen un incentivo más claro para aumentar las métricas de ganancias por acción por encima de sus opciones de compra.
Todo esto nos trae de vuelta a Diageo. La etapa más reciente de su programa de recompras se produce cuando las acciones se acercan a un máximo histórico, después de registrar un repunte de 35 por ciento desde el mínimo de marzo de 2020. La administración tendrá dificultades para afirmar que se ven subvaluadas en cualquier medida, pues ya operan en el extremo superior del rango a largo plazo de alrededor de 25 veces las ganancias del próximo año.
Sin embargo, ¿qué otra cosa puede hacer Ivan Menezes? Los objetivos de adquisición de Diageo son pocos y aislados: más de la mitad de las 100 marcas principales de licores del mundo son propiedad de Diageo, Pernod Ricard de Francia y el grupo Chino Baijiu, según una investigación de HSBC.
Una posible combinación de Pernod Ricard y el grupo destilero estadunidense Brown-Forman se ve como la única megafusión que resta en el sector. Por el contrario, el gasto reciente de Diageo ha sido la expansión orgánica de cócteles listos para tomar y acuerdos de expansión para fabricantes de hard seltzers (agua mineral con alcohol), un mercado cuya valoración todavía está en millones de dólares en lugar de miles de millones ya que no existía antes de 2015.
Y, lo que es más importante, Diageo no financia sus retornos de capital al renunciar a oportunidades de inversión En su mayoría intercambia capital por deuda barata en la que los pagos de intereses son deducibles de impuestos.
Los costos futuros más altos de Diageo podrían relacionarse con el arreglo de divisiones en las que tiene propiedad parcial, incluyendo la empresa conjunta de Moët Hennessy y United Spirits de India. La fijación de dividendos más altos podría obstaculizar su posición de negociación, mientras que hay un costo de oportunidad al dejar que la capacidad de balance se agote a la espera de acuerdos que tal vez nunca lleguen.
srgs