Las grandes compañías de la tecnología registraron ganancias extraordinarias por encima de 160 mil millones de dólares el trimestre pasado gracias a inversiones en otras empresas de inteligencia artificial; esto infló sus resultados y generó preocupación de que esas utilidades contables estén exagerando la solidez del auge de la IA.
Alphabet, Amazon, Nvidia y Microsoft reportaron en sus resultados más recientes aumentos sustanciales en sus utilidades antes de impuestos, provenientes de la partida de “otros ingresos” de sus cuentas; esta cifra llega en gran medida por la mejora en la valoración de sus participaciones accionariales en otras compañías líderes del sector de la IA.
Estos incrementos de valoración de única ocasión, impulsados en gran parte por el entusiasmo en torno a la IA, hacen que se corra el riesgo de distorsionar la imagen financiera en un momento en que los inversionistas examinan minuciosamente los resultados del sector de tecnología para evaluar la salud del ecosistema.
“Hace un par de años, los inversionistas empezaron a cuestionar la circularidad de los ingresos de las grandes compañías de tecnología”, dijo Ben Snider, estratega jefe de valores de Estados Unidos en Goldman Sachs.
El aumento de las utilidades derivado de las inversiones en IA “ahora plantea la duda de si el crecimiento que reportan estas empresas se basa en una demanda real subyacente o si resulta engañoso de algún modo”, añadió.
Las inversiones de las grandes compañías de tecnología en OpenAI y Anthropic aparecieron cada vez más en sus informes financieros en los últimos trimestres, ya que los reglamentos contables dictan que las variaciones en el valor de las inversiones en acciones al cierre de cada trimestre deben contabilizarse como parte de las pérdidas o utilidades.
Sin embargo, este año esas ganancias de capital se vieron turboalimentadas por la salida a bolsa de SpaceX, empresa en la que tanto Alphabet, matriz de Google, como Nvidia poseen participaciones. La compañía aeroespacial absorbió xAI, la empresa de Elon Musk, antes de salir a bolsa, convirtiendo la promesa de centros de datos de IA en órbita en un elemento clave de su propuesta comercial. Dicha salida a bolsa representó un gran impulso para los inversionistas que ya tenía.
La contribución de la partida de “otros ingresos” a las utilidades del trimestre pasado fue más del doble del incremento de alrededor de 69 mil millones de dólares registrado en el trimestre anterior. Se espera que las futuras salidas a bolsa de Anthropic y OpenAI prolonguen este fenómeno durante el próximo año.
En la ronda más reciente de resultados, varias de los hiperescaladores alcanzaron cifras récord de utilidades antes de impuestos. Sin embargo, la principal fuente en Alphabet y Amazon fueron los “otros ingresos” derivados de las ganancias obtenidas con SpaceX y Anthropic, más que las nuevas líneas de negocio o la generación de efectivo fresco.
En Alphabet, los “otros ingresos” aumentaron más del doble hasta alcanzar 97 mil 900 millones de dólares, mientras que en Amazon subieron más del triple para ascender a 53 mil 400 millones en el trimestre que terminó el 30 de junio, en comparación con el lapso anterior.
Nvidia, con una amplia participación de valores, reveló que poseía cerca de 123 millones de acciones de SpaceX a finales de junio. En los tres meses que terminaron en finales de julio, registró 7 mil 700 millones de dólares en concepto de “otros ingresos”. Esta cifra fue inferior a la del trimestre anterior, periodo en el que contabilizó importantes ganancias por sus acciones en Intel.
¿Qué dicen los expertos?
Los analistas señalan que las ganancias subyacentes del sector estadunidense de tecnología, que desempeña un papel fundamental en el comportamiento general del mercado de valores, siguen siendo sólidas. Sin embargo, la naturaleza irregular de las ganancias derivadas de las inversiones en inteligencia artificial dificulta obtener una imagen clara de la situación.
Estas ganancias plantearon “interrogantes sobre la calidad de las ganancias”, señaló Manish Kabra, responsable de estrategia de capitales de EU en Société Générale; un factor que contribuyó a que el mercado redujera los múltiplos de precio-ganancias de dichas empresas, pasando de unas 25 veces a 20 veces.
Kasper Elmgreen, director de inversiones en renta fija y variable de Nordea Asset Management, dijo que las ganancias del primer semestre “sobreestiman considerablemente la capacidad de generar ganancias recurrentes” y que la naturaleza circular de estas ganancias por IA representa “un punto al que se tiene que prestar atención”.
Las empresas solamente revalorizan sus participaciones en compañías privadas después de una nueva ronda de financiamiento, mientras que las participaciones en empresas que cotizan en los mercados públicos se ajustan trimestralmente.
Esto puede generar una percepción distorsionada del crecimiento de las ganancias entre los inversionistas y analistas que examinan métricas financieras generales sin ajustar estos factores empresa por empresa.
“Para los inversionistas que adoptan un enfoque top-down (analiza primero la economía global y los sectores antes de ir a empresas específicas), sí existe preocupación respecto a las inversiones realizadas en el sector de la tecnología”, comentó Kabra.
Louise Dudley, gestora de carteras de renta variable global en Federated Hermes, señaló que la “magnitud de los ajustes” resulta “difícil de ignorar”, hace que el análisis sea más complejo y “sin duda introduce un riesgo adicional”. Sin embargo, añadió que las empresas “merecen cierto reconocimiento por invertir en negocios de gran éxito y asociarse con ellos”.
Las importantes revisiones puntuales de las valoraciones de capital registradas en lo que va de año podrían llegar a generar desagradables sorpresas a la baja en futuros periodos de resultados. “La contribución a las ganancias que se deriva de este factor sienta las bases para un posible crecimiento negativo de las ganancias el próximo año”, dijo Scott Chronert, estratega de renta variable de EU en Citi.