Los inversores vuelven a apostar por los bonos a medida que la recesión sustituye a la inflación como principal temor de los mercados, y la renta fija demuestra su valor como cobertura contra el reciente caos en el mercado de valores.
Los bonos del Tesoro de EU y otros títulos de deuda de alta calificación experimentaron un potente repunte durante la caída de la renta variable de la semana pasada, lo que llevó los rendimientos a su nivel más bajo en más de un año. Aunque los movimientos más bruscos se revirtieron posteriormente, los gestores de fondos afirman que subrayaron el atractivo de los bonos en un entorno en el que el crecimiento se está desacelerando, la inflación está cayendo y se espera que la Reserva Federal -junto con otros bancos centrales importantes- lleve a cabo múltiples recortes en las tasas de interés de aquí a finales de año.
En agosto, los inversores ya inyectaron 8 mil 900 millones de dólares (mdd) en fondos de bonos corporativos y de gobierno de EU, lo que se suma a las entradas de 57 mil 400 mdd en julio, que marcó la cifra mensual más alta desde enero y la segunda mayor desde mediados de 2021, según el rastreador de flujos EPFR. La deuda corporativa de alta calificación ha experimentado 10 semanas de flujos positivos, la racha más larga en cuatro años.
“La mejor protección frente a un escenario bajista como una recesión son los bonos del Tesoro”, dijo Robert Tipp, director de bonos globales de PGIM Fixed Income.
“Los argumentos a favor de la renta fija son realmente sólidos. A veces, la gente necesita un empujón para salir del efectivo. La caída del empleo realmente lo hizo posible”, dijo Tipp.
Un índice de Bloomberg que recoge tanto los bonos corporativos como los gubernamentales de EU ya ganó un 2 por ciento desde finales de julio, lo que contrasta con una pérdida del 6 por ciento para el S&P 500. La mayor ganancia para los bonos se produjo el día del informe de empleo, cuando las acciones cayeron bruscamente.
Las expectativas de recortes de tasas de la Fed cambiaron drásticamente desde el débil informe de empleo de EU a principios de agosto, en el que se mostró un aumento inesperado en la tasa de desempleo del 4.1 por ciento en junio hasta el 4.3 por ciento en julio, y que los empleadores agregaron muchos menos puestos de trabajo de lo que esperaban los economistas.
Los operadores en los mercados de futuros esperan ahora que la Fed recorte las tasas de interés en poco más de un punto porcentual de aquí a finales de año, lo que implica al menos un recorte adicional de medio punto en las tres reuniones que le quedan a la Fed en 2024. Antes del informe de nóminas de agosto, los operadores solo apostaban por tres recortes de un cuarto de punto.
Eso significa que los bonos más seguros, como el crédito con grado de inversión y los bonos del Tesoro, ahora ofrecen altos rendimientos, pero sin la amenaza de nuevos aumentos en los costos de endeudamiento de la Fed que golpearon los mercados a principios de año, según Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock.
“A la gente no le gusta perder dinero en renta fija”, dijo. “Pero creo que hoy pueden estar seguros de que la Fed no volverá a subir las tasas de interés. Los rendimientos disponibles y la tasa de retorno en renta fija hoy son muy atractivos. Anticipo que más dinero va a entrar en la renta fija”.
La deuda corporativa también se vio arrastrada por la venta masiva de la semana pasada. Pero los movimientos fueron más moderados que las grandes oscilaciones en las acciones, particularmente en el mercado de crédito de grado de inversión de alta calidad emitido por empresas donde incluso una recesión estadunidense es poco probable que desencadene un gran número de incumplimientos de pagos.
Incluso los bonos con calificación de “basura” se mantuvieron mejor que las acciones, donde las compañías de tecnología de alto vuelo se han visto castigadas con fuertes caídas de los precios de las acciones en las últimas semanas.
El índice Bloomberg de deuda de alto rendimiento de EU perdió apenas un 0.6 por ciento en la venta masiva mundial de activos de riesgo del lunes pasado, en comparación con una caída del 3 por ciento en el S&P 500.
“El crédito ha resistido muy bien frente a la volatilidad que hemos visto en la renta variable”, dijo Dan Ivascyn, director de inversiones del gigante de inversión en bonos Pimco. “No queremos ser superagresivos en ese aspecto, pero en las últimas dos semanas se ha producido una ampliación sustancial de los diferenciales de los bonos corporativos de alto rendimiento. Todavía no hemos llegado a ese punto, pero si seguimos viendo debilidad en ese aspecto, es un área de interés”.
A pesar de las recientes entradas de capital, algunos participantes del mercado siguen nerviosos por las implicaciones de una desaceleración económica para los bonos corporativos.
“El riesgo para el crédito es que algunos datos de empleo que obtengamos sean más débiles, que obtengamos algunos datos de crecimiento más débiles”, dijo Ashok Bhatia, codirector de inversiones de renta fija de Neuberger Berman.
Es probable que las perspectivas de inflación resulten cruciales, dada la escala de los recortes de tasas que ahora se incorporan a los precios en los mercados. Se espera que los datos del miércoles muestren una pequeña disminución en la inflación al consumidor de EU a una tasa anual del 2.9 por ciento en julio. Un aumento inesperado podría hacer que los inversores moderen sus apuestas a un recorte de tasas, lo que perjudicaría a los bonos.
“Creo que los bonos están de regreso”, dijo Bhatia. “Pero lo que respaldará el crédito a estos niveles será el concepto de que la Fed reaccionará rápidamente y bajará la tasa de interés oficial” si persisten los signos de debilidad.
“Cualquier cosa que sugiera que la Fed no hará eso será problemática para el crédito”, agregó.