Uber Technologies, una compañía de minitaxis con valor de 62 mil 500 millones de dólares, tuvo un mal segundo trimestre, registró una pérdida de 5 mil millones. Izzy, en su estilo inigualable, lo comparó con una instalación de arte en donde se quema dinero, como parte de una exposición curada por el artista Simon Denny.
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Sin embargo, de acuerdo con un artículo de opinión en Business Insider, no hay nada de qué preocuparse por los resultados:
Las acciones de Uber cayeron 8 por ciento la semana pasada después de que la compañía registró una pérdida neta mayor a la esperada, de 5 mil 200 millones de dólares. Se sumó a la impresión de que Uber sencillamente está quemando efectivo, subsidiando viajes baratos en taxi para ganar participación de mercado, sin una idea real de cómo convertirse en un negocio sustentable y rentable.
“Creo que hay un meme por ahí que dice, ¿alguna vez podrá ser rentable Uber? Ciertamente escuché sobre ese meme junto con otros”, dijo el CEO Dara Khosrowshahi a los analistas en la conferencia de resultados de la semana pasada.
De hecho, Uber no perdió dinero en lo absoluto. Es más probable el caso de que algunos inversores malinterpretaron la naturaleza de la pérdida: fue una amortización en papel, no una pérdida real de efectivo.
Ok, esto le intriga a Alphaville. ¿Hablan de una pérdida de papel? Bueno, técnicamente, la mayoría de las pérdidas tienen cierto componente en papel. Las partidas individuales como depreciación, amortización y compensación basada en acciones, por ejemplo, son costos en papel pero no costos en efectivo. Pero aún así se cuentan porque, bueno, los costos representan una transferencia de valor de los activos que posee la empresa y, por lo tanto, de los accionistas, a otra entidad, como un empleado o proveedor.
Pero de todos modos, sigamos:
De hecho, Uber aumentó su efectivo disponible en 5 mil 300 mdd en el segundo trimestre, de 6 mil 400 millones de dólares a finales del año pasado, a 11 mil 700 mdd a finales del segundo trimestre.
La “pérdida” fue principalmente un gasto de compensación basado en acciones no monetarias de 3 mil 900 millones de dólares. Emitir compensación de acciones a los empleados casi no le cuesta a la compañía; las reglas de contabilidad exigen que se escriba como un gasto solo para que los inversores tengan una idea precisa del valor de las acciones recién emitidas que se entregan como compensación. En realidad no sale nada de dinero de las arcas de Uber.
Esperen, ¿qué dicen? La compensación de acciones puede costarle casi nada a la compañía, pero sin duda le cuesta a los accionistas, por lo que Uber incluso se toma la molestia en informar los resultados en primer lugar.
Si fueran propietarios de 12 partes de una naranja, y después la administración de la naranja transfiere 3 de los segmentos a un amigo, técnicamente no perderían nada hasta que quisieran comer la naranja entera. En ese momento, descubrirían que solamente podrían comer tres cuartas partes. Solo porque el costo aún no se materializa, eso no lo hace invisible…
Seguimos:
Echemos un vistazo al estado de flujo de efectivo de Uber: la pérdida neta de las operaciones fue de solamente 1 mil 600 millones de dólares ¡Eso es mucho dinero pero no son 5 mil mdd! Uber fácilmente podría darse el lujo de esa pérdida porque recibió alrededor de 8 mil millones de dólares de los ingresos de su OPI, dice el estado de flujo de efectivo.
Oh, bueno. En primer lugar, hay un error flagrante aquí, un vistazo al estado de flujo de efectivo muestra que la pérdida neta de efectivo de 1 mil 600 millones de dólares de las operaciones fue para los seis meses que terminaron el 30 de junio, no el segundo trimestre, de donde proviene la cifra de 5 mil mdd. Para continuar con el tema de las analogías de frutas distorsionadas, es una comparación de peras con manzanas.
En segundo lugar, uno podría darse el lujo de cualquier cosa si otra persona lo paga, en este caso, los accionistas que compraron 8 mil millones de dólares de acciones de Uber en la OPI. Desafortunadamente para ellos, el capital neto se valora por el valor presente de sus flujos de efectivo futuros de las operaciones, no por el valor presente de sus flujos de efectivo futuros proporcionados por las actividades financieras.
Entonces, ¿cuál es el argumento en contra aquí? Bueno, pronto descubrimos:
En otras palabras, esta empresa no está perdiendo dinero. Al contrario. Se está acumulando en enormes sumas:
Las reservaciones brutas aumentaron 31 por ciento a casi 16 mil mdd.
Los ingresos aumentaron 14 por ciento para llegar a 3 mil 200 mdd.
Los pasajeros aumentaron 30 por ciento para llegar a 99 millones.
Es difícil observar esos números y llegar a la conclusión de que Uber es disfuncional.
Pero el artículo de Business Insider nos acaba de decir que está perdiendo dinero: 1 mil 600 millones de dólares en seis meses, o 1 mil 900 mdd cuando se incluyen 277 millones de dólares de gastos de capital.
Y como hemos escrito muchas, muchas veces anteriores, el crecimiento de los ingresos, en sí mismo, solo es impresionante cuando se combina con una economía positiva. Con un margen EBITDA negativo de 28.6 por ciento el último trimestre, Uber aún tiene un largo camino por recorrer para demostrar que su modelo de negocio funciona de manera sustentable.
Con el fin de completar esto, a continuación los últimos párrafos del artículo:
Uber aumentó sus diversos gastos operativos, como mercadotecnia, investigación y desarrollo, salarios y costos administrativos. Pero todos ellos son costos que Uber puede controlar, y reducir en el futuro si es necesario. Por ahora, la compañía invierte en su propio crecimiento.
En otras palabras, esta empresa todavía se comporta como una startup de tecnología en “etapa inicial”, aunque a una gran escala.
Esta compañía tiene un LARGO camino por recorrer antes de que alcance su máximo. (Piensen en Facebook cuando llegó a mil millones de personas y todos pensaron que Facebook se iba a desacelerar). Los inversores son tontos por vender sus acciones en este momento.
Uber es una marca global con una década de antigüedad cuyo negocio principal -los viajes compartidos- ahora crece a solamente 2 por ciento. También hace una fuerte apuesta a sus líneas de negocio más pequeñas, como las entregas de comida y de carga, que serán una fuente de crecimiento futuro.
En otras palabras, actúa menos como una startup y más como una empresa de tecnología de legado que lucha por un nuevo crecimiento. Piensen en Oracle, IBM o tal vez incluso en Apple de la época moderna.
Sin embargo, noten la diferencia. Todas estas empresas tienen productos de “vaca lechera” que ayudan a mantener el flujo de las recompras y los dividendos, así como el financiamiento de futuras apuestas. Uber por el otro lado…
Miren, hay algo que decir sobre la forma histérica como la prensa informa a veces los resultados trimestrales. Después de todo, a menudo contienen mucho ruido y, de forma aislada, no indican tanto cómo le va realmente a un negocio.
Pero no pretendamos que las finanzas de Uber, hasta la fecha, muestran a una compañía reúne efectivo “en sumas enormes”.
Sanción
Uber fue sancionada el lunes en Colombia con una multa de más de 629 mil dólares por obstruir una visita administrativa del regulador de competencia.
No regulado
En Colombia, Uber tiene más de 2.3 millones usuarios y más de 88 mil socios conductores, aunque el servicio es considerado irregular por el gobierno.