La divergencia entre el mercado de valores que se dispara y la economía moribunda es tan extrema que deja a muchos analistas luchando para encontrar explicaciones.
La reciente serie de publicaciones de datos económicos que reflejan la vida bajo los cierres de emergencia a escala mundial a causa del coronavirus ha sido aún más sombría de lo esperado, lo que llevó al FMI a pronosticar esta semana la mayor recesión mundial desde la Gran Depresión de la década de 1930.
Algunos inversionistas están asombrados por la magnitud del golpe. “Realmente estamos en territorio sin explorar”, dijo Liz Ann Sonders, estratega principal de inversión de Charles Schwab. “Tenemos una combinación monstruosa de Gran Depresión en tamaño, la crisis de 1987 multiplicada, y el ataque del 11 de septiembre en términos de miedo”.
Y sin embargo, los mercados de valores están pasando por una mala racha desde hace un mes. Lo que una vez se minimizó como un mero “repunte en un mercado bajista” —repuntes, a menudo fuertes, pero que al final están condenados a perderse, que pueden ocurrir en medio de graves recesiones— ahora se convirtió en un alza de 23 por ciento en el precio de las acciones a escala mundial. Técnicamente, eso califica como un nuevo mercado alcista.
El aumento eliminó la mitad de la caída del mercado de valores desde finales de febrero, y regresó al índice FTSE All-world una vez más a los niveles que se vieron en el repunte del verano de 2017 impulsado por recortes fiscales de EU. Analistas e inversores dicen que los esfuerzos globales de los bancos centrales para calmar el sistema financiero han sido el detonante.
Citigroup estima que los bancos centrales más grandes comprarán 5 billones de dólares en bonos este año, encabezados por la Reserva Federal de EU, un monto que es más del doble del tamaño del estímulo que se vio en el punto más álgido de la crisis financiera de 2008-09. La Fed incluso emprendió la carga en áreas que alguna vez se consideraron intocables para los bancos centrales, anunciando planes para respaldar la deuda corporativa clasificada como “basura” por las agencias de calificación crediticia.
A esto se le suman varias inyecciones más de liquidez y una serie de paquetes de gastos del gobierno que tienen como objetivo mejorar los efectos de las medidas adoptadas para contener el brote de coronavirus, y el proyecto de ley de estímulo que llega a un total de 14 billones de dólares, de acuerdo con el FMI.
“La Fed dejó muy claro que hará lo que sea necesario”, dijo Joyce Chang, presidenta de investigación global de JPMorgan. “La pregunta es si esto será suficiente”.
Muchos inversionistas parece que piensan que sí. Las acciones del sector de tecnología una vez son las que encabezan la recuperación, pero incluso las acciones del sector de viajes y esparcimiento registraron un alza de 24 por ciento desde los mínimos, con lo que se redujo su declive este año a 37 por ciento. Los inversores parece que dan por perdido 2020, y en su lugar se concentran en las perspectivas de una normalización económica en 2021, dicen los analistas.
Algunas de las fuerzas técnicas que impulsaron la venta masiva también están ayudando a avivar el regreso. La cobertura de los bancos, las estrategias de operaciones que compran automáticamente cuando la volatilidad se calma, y una liquidez más estrecha ahora están respaldando la recuperación, según JPMorgan.
La historia también ofrece algo de aliento a los optimistas. Bespoke Investment Group analizó los números en cada gran caída del mercado de valores de EU, y descubrió que una vez que las acciones recuperaban más de la mitad de sus pérdidas, eso solía indicar que los mínimos no se repetirían.
Sin embargo, una notable excepción fue después de la caída de 1929 y la Gran Depresión. El mercado de valores de EU subió más de 44 por ciento desde el mínimo de noviembre de 1929 hasta marzo de 1930 antes de caer otro 80 por ciento, y no recuperó sus máximos de 1929 hasta septiembre de 1954.
Algunos inversores creen que este es un escenario plausible ahora. Paul Singer, el jefe de Elliott Management, advirtió que las acciones fácilmente pueden reanudar su deslizamiento y caer a la mitad desde el pico de febrero.
“A pesar de las enormes acciones de estímulo en todo el mundo y las nuevas rondas de impresión de dinero inimaginablemente grandes, hay una incertidumbre sustancial sobre la viabilidad futura de una gran variedad de negocios”, escribió Singer en una carta reciente a los clientes. “Para nosotros no parece haber una cornucopia dorada de brillantes gangas”.
Esta semana comenzó a surgir cierto nerviosismo en los mercados, desencadenado por los alborotos en el mercado petrolero coronado por la vista sin precedentes del precio de referencia del crudo estadunidense que cayó por debajo de cero el lunes. Aunque en parte se trata de un trastorno técnico, subraya la fragilidad de la economía global.
Mientras tanto, la temporada de presentación de resultados corporativos del primer trimestre comenzó a revelar el alcance de la destrucción de ingresos que afecta a muchas empresas. Y ese tipo de resultados sombríos pueden palidecer junto a lo que probablemente sea un segundo trimestre “horrible”, advierte Karen Ward, estratega de JPMorgan Asset Management.
El mensaje quedó muy claro por los datos publicados el jueves que muestran a otros 4.4 millones de estadunidenses que solicitaron los beneficios del seguro de desempleo, llevando el total desde mediados de marzo a más de 26 millones. Un posible medicamento antiviral para el coronavirus falló en su primer ensayo clínico aleatorio, lo que afectó aún más la confianza.
Sonders señala que incluso si las acciones no caen por debajo de los mínimos de marzo, las recesiones económicas de esta magnitud suelen producir un montón de repuntes descabellados y ventas masivas que revuelven el estómago.
“Cualquiera que piense que vamos a seguir avanzando en línea recta está viviendo en el mundo de la fantasía”, advirtió.